值得注意的是，杀菌剂业务已连续2年负增长，换而言之，泰禾股份的除草剂销售增长，因规模悬殊，带动公司的总收入增速，恐怕远不润丰股份。

这其中就包括扬农化工、利尔化学、中农联合和润丰股份等，而泰禾股份的对外销的依赖也逐渐增加，从2019年的62.42%提高到2021年的78.42%。

因此，对于外销市场比重高达97%的润丰股份而言，全球农业扩产，除草剂的收入增速，几乎就相当于公司总收入的增速。

今年一季度，尽管泰禾股份收入暴涨到28.45亿元，净利润也达到了4.46亿元，但是结合整个行业普遍性高增长，大概率可以认定，泰禾股份的业绩利好形势并不是植根于内生性增长，而是国际粮荒带来的偶发性利好。

这些原因也促成了当下国内农药头部上市企业，过度依赖外销的现状，即通过向跨国农化巨头供货，从而实现稳定的利润。

募资17.54亿，能否规避润丰股份的弯路?

而泰禾股份看似两条腿走路，但除草剂和杀菌剂占总收入的比重分别为48.51%和38.94%，对应的营收分别是17.36亿元和13.93亿元。

2021年上半年除草剂销售均价还是3万元每吨，下半年就上涨到了4.38万元每吨，这也是泰禾股份2021年收入增加至35.79亿元，以及今年上半年收入暴增的根本原因。

然而，在今年6月份，润丰股份的公告显示，这一项目已建设完毕，并达到预定可使用状态，实际总建设资金合计5103万元，比预算造价要少了6000万。

由此及彼，泰禾股份当前的募投项目和投资规模规划，都是在2020年首次递交IPO申请时所制定，如今已过去近两年时间，即便是过会成功，是否募投项目会像润丰股份那样，最后也是大部分变更呢?

更重要的是泰禾股份除草剂和杀菌剂的毛利率都在逐年下滑，2019-2021年，泰禾股份毛利率分别为43.47%、31.17%、25.34%，这些状况给IPO定价带来了不小的难度。

即便如此，泰禾股份的收入增速恐怕仍然会大幅落后于润丰股份。究其原因，农业扩产传导到农化市场，除草剂是需求爆量的品类，而杀菌剂却不是。

另外，从业务结构以及市场地位角度观察，泰禾股份的定价复杂性较高，价值远弱于润丰股份。

在2021年，润丰股份的除草剂产品收入高达80亿元，占总收入比重的81.52%，毛利率多年稳定在18%。其杀菌剂的规模做到6.7亿元，虽然比2020年略有增长，但营收占比只有6.84%，占比较小，且毛利率也比较稳定。

最近，主营农药中间品的南通泰禾化工股份有限公司(下称泰禾股份)趁此良机，向深圳证券交易所递交更新的招股说明书，冲刺IPO。一旦成功上市，泰禾股份将募资17.54亿元。那么，泰禾股份有那份能耐复制润丰股份的奇迹吗?

文章来源：《农药》 网址: http://www.nyzzs.cn/zonghexinwen/2022/0811/1665.html